沙巴体育平台_官网来源：文涛宏观债券研究
微信公众号声明
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
摘要
发行净融：上周（01.11-01.17）一级市场信用债发行量达2998.05亿元，总偿还量2612.22亿元，净融资量385.83亿元，进入2021年之后信用债融资维持净流入状态。分评级来看，上周高评级AAA发行占比下降3个百分点至57.43%，AA+发行占比提升1个百分点至26.70%，AA发行占比提升1个百分点至14.79%。从期限结构来看，1年内发行金额占比为40.07%，下降4个百分点，5年以上发行金额占比31%，提升5个百分点，1-3年的发行金额占比持平。上周共有14只债券推迟或取消发行，合计金额为78.00亿元，主要以地方城投为主。本周将有2709.04亿信用债到期，其中AAA评级到期量为1894.06亿，AA+到期量567.39亿。
市场流动性观察：上周（01.11-01.18）央行进行160亿元的逆回购操作，同时进行了5000亿MLF操作，因有550亿逆回购到期和3000亿MLF到期，因此上周全口径净投放1610亿元。本周（01.18-01.24）央行公开市场将有160亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。由于1月15日有3000亿元MLF到期，1月25日TMLF到期为2405亿元，上周仅进行5000亿MLF，总体看资金有所净回笼。此外央行持续进行地量20亿逆回购操作，较为罕见。但资金利率整体保持平稳，也体现货币政策“稳”字当头的基调，上周DR007上行3.1个BP至2.0109%。
到期收益率和信用利差：上周市场呈现一定波动，前半周社融数据不及预期带动利率债收益率下行，此外央行虽然地量逆回购操作，但资金面并未快速收紧，市场预期春节前继续宽松维稳。而周五MLF操作不及预期叠加止盈施压，市场大幅调整。整体来看，1Y国债收益率上行2.8个BP，10Y国债收益率上行0.5个BP ；1Y国开债上行2.6个BP，10Y国开债收益率上行1.0个BP。产业债：持续反弹，信用利差方面，1Y各评级信用利差主动收敛7-9个BP；3Y中低评级利差收敛5个BP；5Y各评级利差收敛6-8个BP。城投债：短久期跟随利率但滞后利率，信用利差方面，1Y各评级利差收敛9-13个BP；3Y 各评级利差走阔0-2个BP；5YAAA高评级利差收敛6个BP，中低评级利差持平。
投资策略：上周MLF操作不及预期导致债市调整，后续对于货币宽松的交易或将暂告段落。信用债短久期继续反弹，反映了对于货币政策以及利率债的跟随和滞后。一级新发方面保持稳定，城投受到政策影响推迟发行数量有所上升，后续的影响有待观察。对于城投债的投资来说，我们认为价格风险大于违约风险，短期预计价格有所波动，但是中期仍看好城投价格调整带来。地产方面个别网红价格仍剧烈波动，但是由于机构对于地产行业的定价较为充分且并未形成一致预期，因此个别主体的调整并未传导至整个房地产板块，仍看好地产债的配置价值。
风险提示：基本面复苏进度超预期，信用风险事件发酵
文章来源
证券研究报告名称：《利率反弹暂缓，信用跟随滞后——信用债周报》
对外发布时间：2021年1月18日
黄文涛
huangwentao@csc.com.cn
执业证书编号：S1440510120015
曾羽
zengyu@csc.com.cn
执业证书编号：S1440512070011
高庆勇
gaoqingyong@csc.com.cn
执业证书编号：S1440519080009
报告发布机构中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛，执业证书编号：S1440510120015
曾 羽，执业证书编号：S1440512070011
高庆勇，执业证书编号：S1440519080009
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。